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发表于 2018-12-15 10:26:24 股吧网页版
招商策略:明年将是2015年牛市以来的主题大年 布局四条投资主线
来源:招商证券 作者:张夏 陈刚 编辑:东方财富网

  2019年,在成长股占优的环境下,主题大年可期。信息技术的高速化、智能化和云端化不可阻挡,将持续催生相关投资机会,5G、云计算投资机会确定;而经济下行压力下稳增长政策将持续出台,深化改革开放的也将带来重要契机,重点关注特高压、轨交、自贸区、国企改革等;科创板即将开通,PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷,新兴产业估值中枢有望上行。

  核心观点

  11月份以来,我们发布了多篇报告探寻风格切换的线索,基本结论是在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值,成长股将占优。从目前来看,2019年成长股占优有几下几大信号:

  1、估值信号:从大小盘相对估值的角度来看,当前申万大小盘估值比为0.62,大中盘估值比为0.71,均是近十年以来的最高值,可以说当前大小盘估值比已经处于较为极端的状态,大小盘估值比继续上行的可能性极小;2、利率信号:当前十年期国债利率突破了3.5%的关键点位,从历史上来看基本是小盘股相对占优的重大信号。3、经济周期信号:历史上流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”情况下,毫无例外小盘风格较为明显。4、业绩信号:中小创业绩和商誉规模拐点来临。由于2017年开始,并购数量下降,A股整体商誉增加量明显回落,估算2019年商誉减值缩减至416亿,创业板商誉减值基本表持平至166亿。而中小创业绩有望迎来拐点,2019年开始,商誉减值对净利润增速的影响基本消除,创业板业绩增速迎来拐点。5、政策信号:1)松并购政策放松。自9月份开始,并购政策逐渐放松,小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至六个月,放宽私募股权投资基金参与上市公司并购重组为并购市场和A股提供了增量资金。而其中最关键的是定向可转债的实施。我们认为,证监会并购政策的彻底转向,标志着自2016年以来壳价值不断萎缩告一段落,并购主题将会重新回到资本市场的视野。2)回购政策放松。10月底,《公司法》修改正式通过,关于股票回购的新政策也随之落地。3)产业政策出台更加频繁。2018年1-10月累计发布新兴产业政策已达44项,同比增长了37.5%,产业政策分布上,主要包括科技创新、新能源汽车、智能制造、互联网、大数据等领域。规模超过千亿的政府引导基金共有13支,合计规模2.13万亿。

  因此我们判断2019年将大概率是2015年牛市以来的主题大年。从主题投资的方向上来看,我们认为2019年主题投资的线条依循以下四大方向:

  信息科技类主题——2019年科技类主题将受益于科技上行周期、并购政策的放开以及各类产业政策的支持,信息技术的高速化、智能化和云端化将持续催生相关投资机会,例如5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等;

  政策类主题——当前经济下行压力较大,三季度以来各类稳增长政策出台频繁,而深化改革开放的契机也将带来持续的主题机会,政策性主题有较大可能性成为2019年的亮点之一。如特高压、轨交、自贸区、国企改革、住房租赁等

  卡脖子主题——今年4月份美国对中兴的禁运事件以及11月份美国公布的新兴技术限制名单给我们敲响了警钟,对于那些仍然被卡着脖子的尖端技术领域是国家将持续大力投入的领域。

  科创板映射主题——从主题策略的角度看,科创板开通后PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷,预计针对近两年PE/VC投资金额较大的领域可能产生相关主题机会,如在线教育/智慧物流/部分计算机类(大数据/云计算/人工智能等)/医药生物类领域。

  【风险提示】政策支持不达预期,外部风险。

  目录

  01

  鉴往知来

  过去两年热点主题回顾,2019年主题投资环境分析

  1、2017-2018热点主题回顾

  回顾2017-2018年,热点主题投资受市场风格影响颇深,2017年为极端蓝筹风格, 2018年一季度为创蓝筹风格;同时受政策落地或者超预期事件催化,随后市场波动主要受短期事件影响。

  政策性主题上:由于我国所处的社会主义市场经济体制,国家政策的落地往往会对市场经济的发展产生深远的影响,每年A股市场都会出现数个具有较大投资价值的热点主题。回顾2017年至今,一带一路、雄安新区和国企改革等主题阶段性表现较为突出。

  √一带一路:是我国谋求多边发展的国家顶级战略,倡议正式发布于2015年3月,但主题表现一般。16年6月,中欧班列累计开行1881列,其中回程502列,实现进出口贸易总额170亿美元。业绩落地是此次主题爆发的主要推力,行情始于2016年6月至2017年的4月,一带一路指数(399991.SZ)从1400点上涨至1925点,涨幅37.5%。随后,政府高层积极推动“一带一路”建设,习主席将其视为推行“大国战略”的重要抓手。到2017年4月,业绩和预期被市场充分消化,结束了上涨行情。

  √国企改革:是中央实施做强做大国有企业方针的重大战略步骤,主题行情的变化主要受政策影响。国企改革的投资时间跨度长,13-14年的政策探索期;15-16年为顶层设计成型期;17年开始政策逐步落地,央企混改提速;18年6月后,政策层面事件催化剂较多,阶段性又有所表现。

  √雄安新区:设立雄安新区同样是国家顶层战略;2017年4月初国务院宣布设立雄安新区,随后雄安新区主题应声上涨,从4月5日的1200点上涨至4月12日的1568点,涨幅30.7%。主要是因为雄安新区概念新颖,市场空间预期巨大;但由于市场过度炒作而受到监管。随后政策落地不及预期,雄安新区主题遇冷。

  行业性主题上:由于2015年题材股和投机泡沫的破裂,投资者开始更倾向于具备长期投资价值的公司,同时海外投资者和机构投资者推动价值投资理念。因此从2015年末开始,呈现为极端蓝筹的市场风格,注重公司业绩增长。其中白酒、小金属、锂电池、新能源汽车等主题阶段性行情较为突出。

  √白酒:白酒行情的基本逻辑是消费升级概念打开高端消费企业的增长空间,高端白酒同时保有投资属性和消费属性;此外资金脱虚入实后刺激商务消费,随后带动高端白酒量价齐升。价值投资理念的推动,业绩面持续向好的白酒板块受到投资者青睐,白酒(851231.SI)从2017年1月的14000点上涨至2018年1月的30000点,涨幅114.3%。

  √小金属:小金属行情的基本逻辑在于有色金属价格超预期上涨,推动矿企的业绩增长,主要为钴、铜、锂。由于市场环境改善,矿企发力扩大资源储备和市场占有率,供给端收缩;同时下游需求激增,供不应求,促使小金属价格上涨。小金属板块(884239.WI)从1000点上涨至2017年9月的1644点,涨幅为64.4%。

  √新能源汽车、锂电池:新能源汽车和锂电池行情的主要推手是国家政策高频发布密度,包括“双积分”政策、免征购置税、《促进汽车动力电池产业发展行动方案》等等。政策助力企业布局市场新能源汽车,2017年新能源汽车产量累计同比51.1%,新能源汽车行业呈扩张态势。锂电池板块受益于新能源汽车的扩张,需求量大幅提升,带动行业景气。

  进入2018年,市场情绪持续低迷,而同时蓝筹股的内在价值已经被充分挖掘;因此市场开始转向创业板。创业板由于15年股灾后严重下挫,估值处于历史底部。秉承价值投资观念,投资者偏好于成长性高,同时业绩好、估值低、市值大的创业板科技股。

  科技类主题主要有云计算、工业互联网、大数据、人工智能、5G等,受益国家战略支持,同时科技股代表着未来中国的发展方向,具备较高的配置价值。在今年2月至4月,科技类主题表现突出,在市场下挫的行情下,仍保持正收益。

  对于5G而言,除科技股属性之外,还兼备政策和业绩因素。“十三五”规划以及5G写入政府报告,由国家层面推动5G行业发展;此外,5G进度按时间进度推进,业绩逐步验证。因此5G主题的阶段性表现有两段,从2017年7月至2017年10月,涨幅为40%;另一段为2018年2月至4月,涨幅为25%。

  

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  2、2019年主题投资环境分析

  (1)历史主题行情的大背景:流动性充裕+经济转型+事件多发

  历史主题行情的大背景主要分为三类:一是流动性充裕,伴随成长股行情;二是在经济转型时期,出台较多的产业政策;三是事件多发引发的题材炒作。

  1)流动性充裕伴随成长性主题

  我们选取了十年期国债利率和七天Shibor作为流动性充裕程度的指标,选取创业板指和申万小盘指数作为成长股的代表。流动性充裕或利率下行周期伴随成长股行情共出现四次。

  第一轮行情2006年1月到2007年1月,随着国有商业银行股份制改革的推进,CS金融领涨,CS成长上涨了135%,领涨行业是非银金融、军工和食品饮料,领涨主题为股权激烈、借壳上市等;

  第二轮行情2008年10月到2009年9月,受四万亿刺激政策影响,传统板块汽车、有色、电气领涨,主题上核高基、智能电网领涨,上涨幅度上基本保持在100%以上;

  第三轮行情2010年2月到2010年10月,受刺激政策产能释放影响,行业增速相对第一轮行情放缓很多,领涨板块为有色、机械、电气设备,领涨主题为生物育种、稀土永磁、锂电,涨幅明显回落,基本在50%以下;

  第四轮行情2013年1月到2015年6月中, 2013年为创业板业绩拐点之年,伴随利率下行和全面宽松预期,迎来了两年半的大牛市。领涨板块为计算机、传媒,上涨幅度均在300%以上,领涨主题为金融科技、小程序和电子政务,上涨幅度均在500%以上。

  2)经济转型时期,产业政策较多

  从国家经济发展周期来看,我国2003年处于改革开放后经济发展前半期,2003年后进入后半期,并在2007年前后进入这一阶段的关键敏感期,这一时期一般为10—15 年,意味着现在又处于经济转型发展的关键时期。经济转型时期,出台的产业政策较密集且多围绕结构调整做文章,2005年国家出台的《促进产业结构调整暂行规定》算是一份纲领性文件。

  (1)2003年前后,“十六大”提出信息化与工业化相互促进,走科技含量高,经济效益好,资源消耗低,环境污染少的新型工业化道路,推进产业结构优化升级,形成以高新技术产业为先导、基础产业和制造业为支撑、服务业全面发展的产业格局思路。这一时期的重点政策集中在高新技术、生物技术、新材料、汽车贸易、债转股等重要领域。

  2003年期间全部A股上涨6.9%,涨幅最多的是钢铁46.4%,一方面是受全球钢铁需求大涨刺激,另一方面是生产技术结构继续优化,一批有高附加值产品生产线相继投产,标志钢铁工业技术进步水平的连铸钢坯产量增长24.8%。其次是公共事业和化工分别上涨了33.2%和32.4%。

  (2)2007年前后,节能减排和结构调整为主题,2006年底出台了九大产业政策,十届全国人代会第五次会议明确产业政策重点为钢铁、有色、煤炭、化工、建材、建筑等去产能,高耗能重点企业节能减排,着力优化产业结构。

  2007年期间正值牛市,全部A股上涨128.3%,涨幅最多的是采掘业上涨336.1%,主要是受需求影响价格上涨,其中证券因为成交量放大获得了超额利润,保险受益经济高速增长,金融体制改革取得初步成效等原因推动了上涨。采掘业作为基础性产业受价格上涨影响整体涨幅也达到了211.5%,涨幅较好的还有建材、军工、医药生物等。

  (3)2018年前后,十九大精神强调实施创新驱动发展战略,根据中央、国务院出台的相关文件,国家知识产权局确定了10个重点产业,分别是:现代农业、新一点信息技术、智能制造、新材料、清洁能源和生态环保、现代交通技术与装备、海洋和空间先进适用技术、先进生物、健康、文化产业。

  3)事件多发引发题材炒作

  事件多发引发的题材炒作如历史上有名的“炒地图”行情,炒地图的区域多为固定资产投资规模较大、增速较高或经济较为落后的地区,结合当前市场关注点,在多重催化下进行炒作。2018-12-15,国务院设立浙江省温州市金融综合改革试验区引发的金融改革概念持续了一个月左右;2018-12-15,通过《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》引发的自贸区主题概念持续了2-3个月;2018-12-15,国资委全面深化改革领导小组第十八次全体会议召开,在此次会议上,央企“四项改革”试点方案是探讨的重要内容,此后引来了持续半年的国资改革主题。

  近期受11月5日设立科创板事件影响,创投主题领涨,在大盘下跌2.6个百分点的的背景下上涨11.7个百分点,其实创新驱动发展一直是反复被上层提及的话题,更是继续维持经济增长活力的唯一选择,科创板也并非空穴来风,早在2015年6月国务院印发的文件中已经提出了要推动在上海证券交易所建立战略新兴产业板。

  (2)2019年成长股占优的几大信号:估值+利率+经济周期+业绩+政策

  11月份以来,我们发布了多篇报告探寻风格切换的线索。

  在11月1日的报告《风格的嬗变前夜, 兼论中小创崛起的两个条件——A股11月观点及配置建议》中提出:经济周期层面,按照三年半信贷周期,从2018年二季度开始进入下行周期,流动性逐渐改善。当前面临的宏观经济背景“衰退式宽松”,十年期国债利率向下击穿3.5%确认底部信号。当前这个信号再度出现。10月31日的中央政治局会议对经济的定调明显变化,确认了经济政策的重要拐点。此后,去杠杆将会相对淡化,经济下行压力需要高度关注。这种环境下,“地产+基建”的博弈政策放松,以及TMT行业相对占优,整体风格偏向受益流动性改善的中小风格。并购政策和流动性层面,10月份伴随市场大幅调整,股权质押压力加大,金融层面出台了一系列政策。其中,重新鼓励兼并重组、并购政策边际放松、放开私募股权基金投资上市公司、回购制度的修订,为未来市场活跃度提升,并购再活跃提供了关键的机制和增量资金支撑。对资本市场态度的变化,也会促进银行系私募股权机构、各地方国资委和两类公司旗下基金进入股权乃至A股。以上政策调整,我们认为从2019年开始,三年并购上行周期有望开启。壳价值可能会重新崛起。

  在11月4日的《关键信号出现,中小创迎来布局良机》中提出:经济下行压力上升成为更加重要的矛盾点,而国债利率击穿3.5%后往往迎来A股估值底部;当前A股整体估值底部企稳,中小创有望迎来重要底部信号。并购重组往往是中小创公司业绩增长的重要驱动力之一,而近期并购政策逐渐调整放松让并购市场有望重新燃起硝烟。

  在11月11日的《政策加持,风格转换迹象明显》中提出:总的来看,鼓励兼并重组政策频出,定向可转债试点、定增募集现金条件和用途的放松、可以通过融资做回购,组成了一套完整的通过并购做市值管理的闭环;在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值。

  总之,在经济下行、企业盈利下行、外资犹疑的背景下,价值投资风格会受到抑制,而对并购、回购的鼓励,利好中小市值风格和壳价值,因此我们判断,2019年将是2015年牛市以来的主题大年。

  1)估值、利率和经济周期信号:预示风格转换

  § 相对估值和大小盘风格的关系

  从大小盘相对估值的角度来看,根据对申万大小盘指数和大中中盘指数的相对估值的测算,当前申万大小盘估值比为0.62,大中盘估值比为0.71,均是近十年以来的最高值,分别处于2000年以来的93%分位和82%分位,可以说当前大小盘估值比已经处于较为极端的状态,大小盘估值比继续上行的可能性极小。

  § 利率和大小盘风格的关系

  申万大盘和小盘指数相对收益在2007年以波动不大,2007年开始,伴随着利率大幅上行,大盘股明显占优,大盘股相对小盘股指数最超额收益超过200%。2008年1月后,伴随利率中枢下行,小盘股指数相对抗跌,2008年10月十年期国债利率跌破3.5%,A股反弹至3月份社融增速大幅提升,小盘股相对大盘有明显的超额收益。此后几轮十年期国债利率处在3.5%以下,基本是小盘股相对占优。今年七月初,十年期国债利率短暂跌破3.5%,小盘股指数相对收益回升,但后续十年期国债利率反弹,小盘股指数经历了“最后的出清”。

  § 经济周期和大小盘风格的关系

  经济下行,十年期国债利率走低,直至跌破3.5%以下,此时企业盈利增速往往大幅下行甚至负增长,这个阶段,体现为流动性宽松和经济下行的“衰退式宽松组合”这种情况下,毫无例外,小盘风格较为明显。

  在十年期国债利率下行击穿3.5%后,流动性宽松而经济萎靡,此时,投资者会博弈地产和基建的改善,因此,在过去四轮周期过程中,地产和基建在这个阶段有明显的超额收益。除此之外,TMT由于周期性相对较弱,更依赖流动性,因此计算机传媒等TMT行业有相对收益。第三类是以食品、休闲服务、医药、纺织服装为代表的大众消费。与经济的依赖度相对较小。

  2)业绩信号:中小创业绩和商誉规模拐点

  § 2018年创业板商誉减值规模有望见顶

  2014年~2015年的并购带来了2014~2016年的商誉增加高峰,考虑到三年的业绩承诺期,2017年开始,商誉减值的估规模明显加大,2017年A股整体商誉减值366亿,创业板商誉减值125亿(剔除坚瑞沃能后79亿)。我们估算,2018年A股整体商誉减值达到峰值,估算约480亿,创业板商誉减值164亿。由于2017年开始,并购数量下降,A股整体商誉增加量明显回落,估算2019年商誉减值缩减至416亿,创业板商誉减值基本表持平至166亿。

  § 中小创业绩有望迎来拐点

  2015年开始,并购和商誉减值开始对创业板带来明显影响,对创业板业绩增速产生了明显的影响。2017年,创业板表观增速为8.8%,并购带来的利润增量为73.2亿,商誉减值79亿,不考虑并购和商誉减值,创业板实际增速为23.7%。预计2018年创业板剔除温氏、宁德、坚瑞沃能、乐视网后的表观增速将会较2017年继续下滑,2019年开始,商誉减值对净利润增速的影响基本消除,2019年开始,创业板业绩增速迎来拐点。

  2011年至2012年,创业板业绩增速低于主板,创业板指显著跑输了主板。2013年开始,创业板业绩增速触底回升,而主板业绩增速逐渐见顶回落,2013-2015年创业板强于主板,2016年创业板业绩见顶回落,主板业绩增速逐渐加速,创业板大幅跑输了主板。2019年开始,主板增速继续回落,商誉减值对创业板冲击减弱,并购周期有望再起,创业板业绩有望优于主板。

  政策托底(回购、并购政策的放松——并购规模有望提升,数据等),产业政策出台(目前产业基金的分类规模数据,今年以来支持新兴产业的政策罗列)更加频繁。

  3)政策信号1:并购+回购政策放松

  § 并购政策放松

  自2016年开始,A股的并购再融资政策逐渐收紧,叠加金融监管和资管新规,A股并购市场活跃度有所下降,此前并购项目遭遇定增解禁和商誉减值的双重压力,估值大幅下滑。今年将会迎来最大冲击。

  自9月份开始,证监会对于并购政策逐渐放松,证监会10月30日更是罕见的发布声明,提到一是提升上市公司质量,围绕资本市场改革,创造条件鼓励上市公司开展回购和并购重组;二是优化交易监管,减少对交易环节的不必要干预,让市场对监管有明确预期;三是鼓励价值投资,引导增量中长期资金入市。

  10月31日,政治局会议公布提出“围绕资本市场改革,加强制度建设,激发市场活力,促进资本市场长期健康发展”。上一次中央政治局季度会议提到“资本市场”是2018-12-15。

  其中,小额快速审核、IPO被否至重组上市缩短至六个月,从机制上缩短的部分公司重组审核效率,放宽私募股权投资基金参与上市公司并购重组为并购市场和A股提供了增量资金。而其中最关键的是定向可转债的实施,目前定向可转债实施细则没有出台。如果能在转股价格机制、发行条件等方面予以宽松,将会成为未来兼并重组的重要利器。我们认为,证监会并购政策的彻底转向,标志着自2016年以来壳价值不断萎缩告一段落。并购主题将会重新回到资本市场的视野。

  § 回购政策放松

  10月底,《公司法》修改正式通过,关于股票回购的新政策也随之落地。具体而言,做了如下修改:

  其中最重要的也是最受市场关注的就是增加了:(三)用于员工持股计划或者股权激励、(五)将股份用于转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券、(六)上市公司为维护公司价值及股东权益所必需,以及对于以上三项,公司合计持有的本公司股份数不得超过本公司已发行股份总额的百分之十,并应当在三年内转让或者注销。

  而11月初,关于回购的重磅政策再出,11月《关于支持上市公司回购股份的意见》,1)依法支持各类上市公司回购股份用于实施股权激励及员工持股计划,其中,上市证券公司可以通过资管计划、信托计划等形式实施员工持股计划;(2)继续支持上市公司通过发行优先股、可转债等多种方式,为回购本公司股份筹集资金。支持实施股份回购的上市公司依法以简便快捷方式进行再融资。上市公司实施股份回购后申请再融资的,在一定规模内取消再融资间隔期限制,审核中给予优先支持。上市公司以现金为对价,采用要约或集中竞价方式回购股份的,视同上市公司现金分红,纳入现金分红的相关比例计算;(3)简化实施回购的程序。上市公司股价低于其每股净资产,或者20个交易日内股价跌幅累计达到30%的,可以为维护公司价值及股东权益进行股份回购;上市公司因该情形实施股份回购并减少注册资本的,不适用股票上市已满一年和现行回购窗口期(定期报告或业绩快报公告前10日内、重大事项论证期间)限制。股东大会授权董事会实施股份回购的,可以一并授权实施再融资

  这个政策实际回答了一个问题“到底能不能借钱回购”,答案不仅是肯定的而且是鼓励的。这个政策的放松,必将催生出新的市值管理的模式。目前来看,市值管理再度被提到一个重要的位置,此一时彼一时。

  我们认为,此次政策的修改一方面是进一步对接欧美成熟资本市场的股票回购制度,例如:1、股票回购制度使得美股可转债发行变得更加便利;2、美股库存股制度使得上市公司回购能够带来更高的EPS和更多的每股分红,是回报股东的重要手段之一。

  从实际数据来看,2008年金融危机后近10年的时间里,美国上市公司股票回购规模庞大,2010~2012年平均每年回购近3000亿美元;2013~2017年平均每年回购约4400亿美元,其中,2017年回购近4700亿美元。2018年美股回购规模再创新高,仅上半年回购规模已经达6800亿美元。持续大规模的回购导致股本不断收缩,也是美股持续牛市背后的一大因素。

  另一方面,本次回购新政诞生于特定背景下,今年以来市场受到各种因素的影响持续下跌,上市公司估值持续下行,大量上市公司在股价持续下跌后推出回购方案:

  (1) 2018年以来全部A股市场共有463家上市公司完成回购,高于2017年全年的360家,回购完成的金额已经达171亿,高于2017年全年的101亿;

  (2)除此以外,当前处于“董事会预案”、“股东大会通过”和“实施中”的预案的上市公司共577家,涉及金额797亿(取预案回购金额上下限均值);

  (3)回购目的:2018年普通回购占比36%(回购事件数口径),股权激励回购占比64%,2017年全年普通回购占比10%(回购事件数口径),股权激励回购占比90%。

  (4) 2018年回购类型为普通回购且回购金额占市值比超过5%的上市公司共54家上市公司,平均质押率26.4%,远高于全部A股的平均质押率16.3%。

  (5)经过我们的统计,2018年以来上市公司用于回购的资金来源中有71.4%的公司为自有资金,13.8%的公司为自筹资金,剩余14.8%的公司为“自有或自筹资金”、“自有和自筹资金”。

  可以看到,今年以来A股市场总回购规模显著高于2017年,而为了提振投资者信心增厚EPS的普通回购规模比例显著高于2017年(36%vs10%),另外,从以上(4)可以看出,今年以来有部分公司属于迫于股权质押风险而推出高比例的普通回购。

  那么本次回购条款的修改一方面对于那些现金存余较高的公司,可以采取大量回购股份的方式增厚EPS和每股分红,回报股东;此外,此次回购新政实际上初步建立起了A股库存股制度,对于上市公司来说更方便做市值管理;最后,前期市场持续下跌后股权质押风险加大,此次回购新政实际上是给了上市公司“自救”的机会。

  4)政策信号2:产业政策出台更加频繁

  2018年1-10月累计发布新兴产业政策已达44项,2017年同期为32项,同比增长了37.5%,产业政策分布上,主要包括科技创新、新能源汽车、核电、生物质发电、智能制造、光伏、互联网、大数据等领域。

  截至至2018年6月底,国内共有约1200支政府引导基金,总规模达到5.9万亿。从时间上看,2012-2017年期间,基金数量从179支增长至1166支,基金规模从1761亿增长至53125亿。从地区分布上看,政府引导基金主要分布在华东、华北、华南地区,规模占比分别为37%、27%和16%,其余地区占比合计20%。

  规模超过千亿的政府引导基金共有13支,合计规模2.13万亿,其中规模最大的是浙江省政府引导基金,规模4920亿,成立时间为2015年9月,主要用于支持经济转型升级,承担新材料、智能制造、智慧建筑、医药与健康、上市公司并购、国企混改、知识产权基金等基金发起设立工作。

  (3)主题线条:信息科技+部分政策+卡脖子+跨市场映射

  从主题投资的方向上来看,我们认为2019年主题投资的线条依循以下四大方向:

  1、信息科技类主题——2019年科技类主题将受益于科技上行周期、并购政策的放开以及各类产业政策的支持,信息技术的高速化、智能化和云端化将持续催生相关投资机会,例如5G、人工智能、智能驾驶、智能家居、云计算等;

  2、政策类主题——当前经济下行压力较大,三季度以来各类稳增长政策出台频繁,而深化改革开放的契机也将带来持续的主题机会,政策性主题有较大可能性成为2019年的亮点之一。如特高压、自贸区、国企改革、住房租赁等;

  3、卡脖子主题——今年4月份美国对中兴的禁运事件以及11月份美国公布的新兴技术限制名单给我们敲响了警钟,对于那些仍然被卡着脖子的尖端技术领域是国家将持续大力投入的领域。

  4、科创板映射主题——从主题策略的角度看,科创板开通后PE/VC投资的项目变现将变得更加便捷,预计针对近两年PE/VC投资金额较大的领域可能产生相关主题机会,如在线教育/智慧物流/部分计算机类(大数据/云计算/人工智能等)/医药生物类领域。

  02

  2019年主题线条之一

  信息技术“三化”(高速化/智能化/云端化)

  1、信息技术“三化”之——高速化(5G)

  每一轮技术革命核心是生产工具的创新和通讯方式的创新,而本轮智能革命的核心的生产工具我们称之为——智能机器,因此本轮技术革命又被笔者称之为“机器革命[1]”。智能机器与传统机器的不同是,所有的人类使用的生产、生活工具都会加入感知、思考(计算)、运动、通信和信任模块中的一种或全部,变为智能机器。

  [1] 人类的机器革命有两个重要阶段,在机器获得自主意识之前,是人类工具的革命;而在机器获得自主意识之后,将会进入一个新的阶段

  本轮智能革命的通讯方式革命,我们称之为“智联网AIOT”,通过人工智能、区块链、物联网、5G等技术的应用,实现机器与机器、机器与人、人与人之间的智能互联,人人互联网进化为“人类机器网”。实现传输对象、范围、渠道、效率的根本性变革。

  具象来说,通过人工智能技术和物联网技术,实现汽车、家居、政务、生产和商务活动的智能化。智能化本身的过程产生了巨大的需求。而上述场景实现智能化后,所有物件和机器均开始产生数据,数据将会出现爆发式增长,人工智能技术能够利用数据的爆炸大幅改善生产效率,衍生出新的数据产业。

  从明年开始,5G建设将会提速,运营商资本开始增速将会迎来三年上行周期,预计再2020~2021年增速达到顶峰。5G的逐步商用,将会逐渐带来5G换机周期,预期在2020~2021年前后,5G手机换机增速可能会达到顶峰。5G商用带来的通信速度提升和延迟减少,将会大幅提升智能驾驶技术、VR/AR、SAAS、人工智能、区块链等技术的发展,新技术在5G周期中有望迎来新的突破,迎来新的增长点和商业模式。

  1)设备商大规模出货——5G进入兑现阶段

  11月20日,华为轮值董事长在“全球移动宽带论坛”上发言称,全球66个国家共154个运营商正在进行5G测试,5G设备的大规模出货已经开始了,“华为已经出货1万个5G基站,主要提供给欧洲、中东等市场。”华为的大规模出货意味着5G时代正式来临,产业链进入兑现阶段。

  近期备受期待的5G频谱资源分配方案终于公布:中国电信获得3.4-3.5GHz的100MHz带宽;中国联通获得3.5-3.6Ghz的100MHz带宽;中国移动获得2515-2675Mhz的160MHz带宽及4.8-4.9Ghz的100MHz带宽。

  进入2018年,三大运营商的5G试验网和面向商用的大规模组网试验已经全面启动,5G将于2019年进入预商用阶段。预计到2020年,我国将进入5G规模商用阶段。未来3年时间,随着5G发展中诸如频谱分配、牌照发放等重要事件落地,5G产业链上细分行业将保持高速上行周期。未来15年,在全球GDP贡献上,5G也将扮演重要角色。

  在户均移动互联网接入流量(DOU)数据对比上,18年5月DOU近4GB,去年同期仅不足1.5GB,同比增速高达169.3%,环比增速较上月再提高15.4%,创历史新高。今年上半年移动互联网累计流量达210亿GB,同比增长196.3%,固网宽带接入流量同比增长47.4%。随5G时代来临,增速有望迈入新一轮加速阶段。

  就三大运营商资本开支总和而言,3G到4G时期,资本开支由低点(2009年资本开支共计3339.4亿元)到高点(2015年资本开支共计4413.8亿元),增幅达66.9%。据各公司年报数据预测,从2017年进入5G准备阶段,预计到2021年三大运营资本开支可达6099.4亿元,预计增幅将达到88.4%。

  另外,运营商也将推动信息基础设备提速降费,以贯彻落实《国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见》,执行扩大和升级信息消费三年行动计划,全面深入落实“宽带中国”战略,推动4G网络覆盖的深度和加速5G网络标准研究、技术测验进程。在各行业开展试点示范,到2020年实现城镇地区光网覆盖,提供1000Mbps以上接入服务能力;98%的行政村实现光线通达和4G网络覆盖;确保启动5G商用。到2020年,实现信息消费规模达6万亿元和拉动相关领域产出达15万亿元的目标,充分释放网络提速降费红利。

  立足现在,未来仍将有三个5G进程上的重要时间点。时间节点一:2018年下半年将会确定5G频谱资源分配。时间节点二:2019年5G牌照发放。时间节点三:2020年5G商用。

  回顾历史数据,自投入期(牌照发放日)以来,通讯设备行业在投入期内均取得较大相对收益。其中以烽火通信、中兴通讯为龙头的各家公司也都分食到行业增长带来的巨大利润。

  以3G牌照发放时间(2018-12-15)为基准,不同时间点布局相对于沪深300的收益率。在3G牌照发放前12个月到9个月是最佳布局时间。

  以4G牌照发放时间(2018-12-15)为基准,不同时间点布局相对于沪深300的收益率。在4G牌照发放前12个月到9个月是最佳布局时间。

  从历史回溯看来,相关龙头企业在3G商用备战阶段和4G商用备战阶段的最佳配置时间均为牌照发放前12月到9月。

  2)空间测算——细分领域将保持高速增长

  在基站建设上,根据4G建网节奏对5G基站的建设速度进行预测估计。考虑4G、5G基站复用情况,据工信部预测,5G新建基站将会是4G新建基站的1.1~1.5倍,约为500万个,完整建网周期约持续8年。另外在小基站方面,5G应用于热点高容量场景的毫米波频段小基站覆盖范围约为10~20m,未来5G时代,“宏站+小站”的组网覆盖模式必将成为主流,小基站数量保守预测将是宏基站的2倍,预计将达到900万左右需求。

  5G有源天线市场规模也将与基站建设进程保持着同样的增速。据工信部预测,到2023年,有源天线市场将达到193.6亿元。相较2019年仅为3.43亿,其市场规模增长近57倍。

  光通信产业链中,据Ovum预测,全球光器件市场规模将达到137亿美元,年复合增速达11.9%。进入2019年5G建设的高峰阶段,全球光纤预制棒需求量也将保持10%左右的高速增长。2020年全球光棒产量预计达到2.31万吨,市场需求量或至2.02万吨,较2016年涨幅逾50%。

  2010~2015年间,中国光器件市场快速增长,年复合增长率高达17.3%。2017年中国光

发表于 2018-12-15 11:20:56
布个屁,都是三分钟热度!
发表于 2018-12-15 11:39:54
闻泰科技(600745),不仅有拟对安世半导体收购的重大利好,而且闻泰本身就是5G手机的龙头企业,高通公布首批骁龙X50 5G基带OEM厂商名单 ,5G手机即将接踵而来,高通再度确认了5G基带 OEM厂商名单,A股上市公司中唯有闻泰科技(600745)入选!闻泰未来的发展潜力巨大,投资者可多关注,不要错过中国最大一次跨境高科技收购盛宴及5G手机带来的红利!
发表于 2018-12-15 11:42:50
老子只看标题,不看内容,因为我知道都是骗人的鬼话,熊市还没过去,就开始扯牛市了
发表于 2018-12-15 11:50:39
这种忽悠式文章就得毙了
发表于 2018-12-15 11:55:09
信你个屁
发表于 2018-12-15 12:14:48
“少几分浪漫,多几分严谨,多几分理智。”
轻指数;重个股。
高抛低吸;做强做大!
股市是资本逐利;没有善人。——业绩为王!【分享红利;水涨船高】
《沪深交易所发布高送转新规:须与业绩挂钩》
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发表于 2018-12-15 13:19:48
又在宣传题材股炒作,贼心不死!
发表于 2018-12-15 14:30:12
股市没有金手指!
发表于 2018-12-15 14:56:17
要等上证指数趋势向上走,不用这策略那策略。向下的趋势在没扭转之前,一切都是空想,空谈!
发表于 2018-12-15 17:00:19
这种莫须有的所谓策略会,应该禁止
发表于 2018-12-15 17:54:34
神魔玩意!!!小鬼都来当算命先生了
发表于 2018-12-15 18:22:01
沪深港地都创业,股价似分天地界。 内地气泡有真功,塑料昙花咋会谢
亏损上十超半百,绩优破净真被宰? 同股必须不同权,香港仙股泪绵绵?
妖股美呀庄股香,越亏越差奔月亮? 赚钱就玩垃圾股,蓝筹破净傻才赌?
600259 广晟有色-0.45元 收【24.38元】600265 S T景 谷-0.16元收【26.83元】
600536 中国软件-0.48元 收【24.45元】600745 闻泰科技-0.27元收【26.65元】
002192 融捷股份-0.02元 收【20.39元】600990 四创电子-0.03元收【36.18元】...
发表于 2018-12-15 05:45:02
发表于 2018-12-15 07:23:17
转发了
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